本日三大指数均下降，创业板跌幅光显，两市成交缩量，多数宽基指数下行。其中：上证指数下降1.98%至3320点；创业板指跌幅尤其光显，本日下降3.82%；港股恒生指数本日相通大幅下降，抵制A股收盘下降3.61%；深沪两市成交至1.9近万亿，略缩量。

商场情况

WIND数据通晓，申万31个一级行业中，除食饮微涨外，其余均下降，个股普跌。其中：食饮、石化、银行、农业、公用证明靠前，涨跌幅分手为0.14%、-0.27%、-0.61%、-0.78%和-0.81%，而计较机、通讯、电子、传媒、机械证明较差，平均跌幅在4-5个点。全商场5300多只股票中有4770只下降，赢利效应弱。

今天A股科技板块迎来较大回调，何况拖累大盘同步走弱。此前一段时期，以DeepSeek为主要催化带动了A股科创板块的强势爆发，同期重叠国内宇树科技东谈主形机器东谈主亮相、阿里巴巴晓示异日3年将大幅增多AI标的的投资等多厚利好要素，A股科技板块以及港股恒生科技等均蕴蓄了大量涨幅，其中A股创业板指已高潮至前高的阻力位隔邻，而科创50以及港股恒生科技则实现了进取报复。最近几个交游日，科技板块的调整力度约束加大。

一方面，此前的高潮主若是依靠风偏改善带来的估值推升，在主要依靠商场情绪的鼓吹下，指数的大幅度高潮本人就存在回障碍机，另一方面，外洋AI龙头公司财报公布，下季度的事迹相通莫得达到商场的乐不雅进程。实验上此前几个交游日，DeepSeek带动的板块依然运行有高下切的迹象，只不外是在科技里面高下切，比如从云切换到存储，从AIDC切换到半导体、智驾等，侧面也响应商场中除了科技之外，莫得哪些板块有实足强的逻辑邻接资金。在这么的布景下，今天商场出现了大幅度的回调，咱们合计诚然今天的回调幅度巨大，科创50、创业板指跌幅4%阁下，但投资者无用太过烦燥，商场通过快速回调来消化一部分前期蕴蓄的高估值，反而会让异日的走势愈加健康。

咱们预测，历程此轮调整之后，行情还有望延续，天然大约率会出现切换，类比2023年的ChatGPT行情。其时，第一波行情亦然TMT板块一谈涨，关联词传媒等板块在商场第一次产陌生歧之后行情就已收尾，而第二波行情的标的主若是光模块、职业器、IDC等新主题。产生这么的标的变化，主要因为在新的主题上能看到外洋AI龙头公司不时的订单数据，本色上是运行交游EPS完了的逻辑。回到当下，阿里、腾讯等云厂商进步老本开支算是一个能完了EPS的逻辑。另外需要提防的是，行将干涉3月份，会有越来越多的财报裸露，商场的格调可能会转向事迹线。

外洋方面，好意思股近期扰动巨大，商场运行交游经济走弱的逻辑，重叠近期特朗普的关税言论，好意思股主要指数出现大幅回调。近期，商场对好意思国经济的担忧约束加重，起始是沃尔玛疲软的相通和粉碎者信心指数下滑，自后则是利率弧线也运行再次倒挂，开释阑珊信号。昨日晚间，好意思国休闲金及四季度GDP修正数据公布，重叠特朗普关税恫吓，外洋商场波动再度放大。

最初，好意思国上周初领休闲金东谈主数达到 24.2 万东谈主，比前周增多了2.2 万东谈主。不仅权贵高于商场预期的 22.5 万东谈主，还追平了昨年10月份的水平。其次，好意思国四季度GDP的第二次修正数据通晓，GDP诚然仍保管2.3%的增长，但大幅弱于三季度的3.1%，商场运行为增速放缓而担忧。另外，四季度的物价水平也被上调，形式PCE被上调了0.1个百分点，到2.4%，而中枢PCE则被上调0.2个百分点，到2.7%。经济放缓，再加上通胀上升，让外洋投资者感受到了滞胀的恫吓。特朗普对于关税的发言，愈加打击了巨匠投资者的作念厚情绪。

据外媒报谈，特朗普最新暗意，好意思国将从3月4号起，对墨西哥和加拿大的入口商品征收25%关税，同期对中国的商品在蓝本的基础上，再特等加征10%的关税，累计税率提高20%。在以上多种负面要素的喧阗下，外洋商场大幅波动，标普500指数大跌1.59%，纳斯达克指数大跌2.78%，悲不雅情绪也传导到了科技相关板块，外洋AI龙头公司的财报也没能补救科技板块的证明，异日看，高估值布景下，好意思股短期内压力较大，或暂难有进取报复。

A股商场的投资策略层面，“大国博弈”的叙事不时强化，国内科技有望连接成为干线。本轮牛市分手有几个重大叙事，各自勾引了不同类型的投资者。最初是“大国博弈”，这亦然本轮行情最有大叫力的重大叙事，是本轮增量资金入场的主要垂死标的。该叙事昔日一段时期边缘变化光显，如关税策略、科技扞拒等。春节时期DeepSeek 的爆火，进一步强化了中好意思科技扞拒的叙事。其次是国内策略定调已出现首要转向，异日有望不时提振经济基本面，该叙事在机构投资者中更有大叫力。

上述两方面还共同推升了“重估中国”的新叙事，尤其在外洋出现地缘层面的较大波动，巨匠不细目性上升布景下，中国的“估值凹地”上风在本年再被疼爱。此外，宇宙两会在即，策略遮掩的方进取，预测还可能有交游性契机，尤其是中央政府加杠杆的要点标的。临了是“洪流牛”叙事，主要勾引有投契需求的投资者，跟着商场成交量下滑，该叙事或将边缘弱化。

行业建立上，短期缓和 AI 硬件为代表的科技行情扩散标的，中期缓和策略导向。近期在宏不雅层面，民营经济谈话会强调“硬科技”，产业层面 DeepSeek、阿里、宇树等催化日出不穷，科技板块仍有交游空间，残暴要点缓和 AI 眼镜、机器东谈主、AI 算力、半导体等 AI 硬件标的，DeepSeek等AI软件标的可恭候回调契机。

两会左近，策略遮掩的标的也值得缓和，主要缓和中央逆周期诊治项主义开工和事迹完了，其中包括电力（核电、风电、电网）、新疆煤化工等。此外，两会最终或有望落实以职业型粉碎为主导的“提振粉碎专项行动”，粉碎“以旧换新”或将扩围加码，增多民生领域福利补贴的具体举措，及促进工资性收入合理增长、鼓吹拓宽财产性收入渠谈等的策略导向或王人是应有之义。由此，前期证明权贵偏弱的泛粉碎板块或迎来策略催化。

科技成长标的，短期要属意行情向“新质坐褥力”扩散的可能性，如低空经济、卫星互联网等。中期维度，科技制裁与关税策略两大扞拒合手手预测将领会全年。红利钞票标的，细目性溢价有望延续，后续中永久资金的陆续入市还将对红利钞票的估值变成过错复古。外部环境来看，特朗普 2.0 的策略推升通胀预期，黄金仍处于高潮趋势中。

风险辅导：数据开端：wind，抵制2025.02.28。

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