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【目次】
【金工 | 曹春晓】主动职权基金汽车、狡计机等行业仓位占比提高，预期惯性组合本年以来逾额9.84%（20250223）
【地产与建筑 | 刘清海】开年小阳春有何特质？——2025W8房地产周报（20250224）
【地产与建筑 | 刘清海】建筑+科技领域有哪些投资契机？——2025W8建筑周报（20250224）
【ESG&北交所 | 郑豪】民营经济会议传递多种积极信号， 本周北交所19家公司发布功绩快报（20250224）
【ESG&北交所 | 郑豪】ESG周报：我国发布首部绿色主权债券框架，有望通过国际力量助力绿色转型（20250223）
【梗直农业团队】标肥价差股东二育积极入场（20250224）
【军工 | 李鲁靖】2025年两会前瞻：新兴产业有望取得落地支撑，异日产业加速布局（20250224）
【汽车 | 文姬】智驾驱动车企估值重塑，上汽华为互助落地（20250223）
【化工 | 张汪强】巨化股份百亿投资氟氯一体化形势，R142b价钱价差同比大幅增长（20250224）
]article_adlist-->曹春晓
金工首席分析师
《主动职权基金汽车、狡计机等行业仓位占比提高，预期惯性组合本年以来逾额9.84%》
1、市集估值
限制2025年2月21日，沪深300指数股债收益差为6.09%，濒临均值，从中恒久角度来看仍具备投资价值。
限制2025年2月21日，主要指数中，上证50、沪深300、中证500、创业板指PE（TTM）区分为10.98倍、12.80倍、29.11倍和35.20倍，区分位于历史67.39%、56.44%、51.52%和18.34%分位数。
从相对估值来看，限制2025年2月21日，创业板指相对于沪深300指数相对PE为2.75倍，位于历史14.1%分位数，相对PB为3.17倍，位于历史46.1%分位数。创业板50指数相对于上证50指数相对PE为3.05倍，位于历史15.0%分位数，相对PB为3.97倍，位于历史34.3%分位数。
2、资金流动不雅察
上周新诞生职权型基金43亿元，本年以来主动职权基金狡计机、汽车等行业仓位占比提高。
3、量化组合绩效追踪
上周，梗直金工沪深300指数增强组合周逾额收益为0.38%，中证500指数增强组合周逾额收益为-0.11%，中证1000指数增强组合周逾额收益为-0.82%，中证2000指数增强组合周逾额收益为-0.65%，“预期惯性”组合逾额收益为3.19%。
4、量价因子绩效追踪
在梗直金工多因子选股系列商榷中，咱们区分构建了“限定冒险”、“完好意思潮汐”、“勇登攀峰”、“球队硬币”、“云开雾散”、“自寻末路”、“草木都兵”、“水中行舟”、“花隐林间”、“待著而救”、“多空博弈”等11个特色量价因子。上述因子诚然由高频数据狡计取得，然则在月度频率上仍然有较为出色的选股智力，咱们对十一个量价因子的测试，不错看到，总共因子的RankICIR富有值都在4.0以上。本年以来，其中11个细分因子合成的详细量价因子本年以来全市集相等组多空组合相对收益为1.11%，多头组合逾额收益为3.33%。
风险教导：本报告基于历史数据分析，历史端正异日可能存在失效的风险；市集可能发生超预期变化；各驱动因子受环境影响可能存在阶段性失效的风险。
]article_adlist-->刘清海
地产与建筑首席分析师
《开年小阳春有何特质？——2025W8房地产周报》
本周不雅点：开年小阳春有何特质？
①二手房热度快速升温，多城带看立异高。春节后二手房带看量快速升温，23个样本城市于2月16日单日创下累计带看量91632东说念主，创下自咱们追踪该数据以来的单日最高值；②新址成交快速回升至节前，二手同比正增6%。新址层面，重心44城2025年2月5-16日新址总成接壤限达到了267万㎡，较2025年春节前日均微增1%，与2024年同期比较-27%。二手层面，重心23城2025年2月5-16日二手房总成接壤限达到了274万㎡，较2025年春节前日均下降34%，较2024年同期增长6%；③土拍市集优化供给，以质换量下溢价率实现三年新高。2025年1月平均溢价率进步至8.7%，创2022年以来的新高，在中央有优化供给的定调之下，地方层面加速优质地块的上市，房企层面依然主办中枢城市中枢肠块的投资契机。
本周新址成交滚动四周同比下降、累计同比下降
本周新址和二手房成交面积滚动四周同比区分-30.47%/+17.06%，累计同比区分-9.01%/+29.31%。新址端，45城商品房合计成交223万㎡，一/二/三四线城市滚动四周同比区分-1.75%、-27.70%、-54.17%。
100大中城市供应建面环比下降，成交建面环比下降，溢价率环比下降
本周百城供应和成交建面环比-15.27%/-52.57%，溢价率+4.91%，一线供应和成交建面环比-2.88%/-54.34%，溢价率+9.98%，二线供应和成交建面环比-9.43%/-58.18%，溢价率+5.09%,三四线供应和成交建面环比-18.64%/-49.02%，溢价率+1.59%。
投资建议：春节后二手房热度快速升温，多城带看立异高，二手同比实现正向增长，此外新址成交也已复原至节前水平，小阳春络续性可期。标的方面重心关注:我爱我家、新城控股、贝壳-W、金地集团。此外，建议关注：①二手房（我爱我家、贝壳-W）；②买卖运营和地产开发双轮驱动（新城控股、龙湖集团、华润置地）；③高股息及现款流健康的物管公司（南都物业、招商积余、保利物业）；④一二线城市的纯开发企业（招商蛇口、中国外洋发展、建发国际集团、保利发展）。
风险教导：政策落地不足预期；信用风险络续扩张；楼市回暖不足预期。
《建筑+科技领域有哪些投资契机？——2025W8建筑周报》
周不雅点：建筑+科技领域有哪些投资契机？
国务院扩展专项债的投向范围，支撑科技与新质坐褥力领域。2024年12月25日，国务院办公厅提议在专项债券用作形势本钱金范围方面施行“正面清单”解决，将信息手艺、新材料、生物制造、数字经济、低空经济、量子科技、人命科学、买卖航天、北斗等新兴产业基础要领，算力开辟及辅助开辟基础要领，提高专项债券用作形势本钱金的比例，以省份为单元，可用作形势本钱金的专项债券界限上限由该省份用于形势诞生专项债券界限的25%提高至30%。
机器东说念主+AI见解火热，带动干系投资需求。2024年中央经济责任会议提议，“以科技立异引颈新质坐褥力发展，诞生当代化产业体系”，科技立异是发展新质坐褥力的中枢要素，络续受到市集关注，2025年春节前发布的Deepseek推理大模子以及春节期间亮相的宇树科技机器东说念主，带动了春节后产业链险峻游的投资祥和。
尽管建筑业是传统行业，然则仍有一些公司在探索如智能机器东说念主、买卖航天、低空经济等新质坐褥力要素。从买卖模式落地的维度，合法股份、华设集团有望在低空经济领域实现形势落地；智能工业机器东说念主领域，鸿路钢构、上海建工均部分应用了自动化机器东说念主手艺；买卖航天领域，上海港湾控股子公司布局买卖航天，卫星钙钛矿领域布局有望孝敬新成长性。
行业动态：新基建诞生政策络续推新
本周的主要新闻有：上海新一轮新基建贴息政策将于近期认真出台、海南拟资金奖补财税激励援助低空经济。
经济数据：年度专项债刊行进程基本达成，静待资金形势落地2024年12月新增东说念主民币贷款0.99万亿元/同比-15.4%，新增中恒久企业贷款0.04万亿元/同比-95.4%，2024年12月，新增政府专项债券211亿元，新增政府一般债券241亿元。截止2024年12月底，年度3.9万亿的专项债缠绵刊行额度仍是达成，静待资金形势完了。
本钱市集：建筑粉饰跑输大盘（沪深300）
本周A股建筑粉饰跑输大盘（沪深300）,本周A股建筑粉饰涨跌幅为-0.45%，跑输大盘1.46个百分点，涨跌幅在31个行业板块中由高到低名秩序19名。
投资建议：近期科技引颈的新质坐褥力投资情绪较好，建议关注在关节科技领域有所布局的建筑公司,如合法股份、华设集团、鸿路钢构、上海建工、上海港湾等。此外建议关注三大干线①高股息央国企，如四川路桥、安徽建工、合法股份、中国建筑、中材国际、中国铁建等；②出海国际工程企业，如中工国际、朔方国际、中钢国际、中材国际等；③专科工程所在高景气赛说念龙头，如鸿路钢构、上海港湾、圣晖集成、利柏特。
风险教导：政策落地不足预期；股市或有革新风险；新增合同订单不足预期。
郑豪
北交所&ESG首席分析师
《民营经济会议传递多种积极信号， 本周北交所19家公司发布功绩快报》
中枢不雅点：
2月17日民营企业谈话会在京召开，传递多种积极信号。会议提议将加大支撑力度、优化营商环境、引发市集活力以及明确新质坐褥力所在等积极信号，波及通讯、汽车制造等多个民营经济活跃领域，为民营企业发展注入信心。
本周北交所19家企业发布24年功绩快报。其中聚星科技、瑞华手艺、朗鸿科技营业收入同比增速最大。聚星科技公告公司2024年实现营收10.02亿元，YoY+66.17%；实现归母净利润1.16亿元，YoY+51.02%。报告期内，公司加大市集开拓力度，扩大与客户的互助界限，种种居品的销量呈现出增长态势，业务呈现邃密发展态势。其中，铆钉型电触头、带材等居品销量以及销售额均实现显贵增长。瑞华手艺公告公司2024年实现营收5.55亿元，YoY+40.74%；归母净利润1.16亿元，YoY+1.8%；报告期内，包摄于上市公司股东净利润较上年加多1.80%，低于营业收入的加多幅度，主若是本年收入结构变化使本年毛利率下降。朗鸿科技公告公司2024年实现营收1.59亿元，YoY+36.63%；实现归母净利润0.58亿元，YoY+8.17%。
功绩变动主要原因系本期受益消耗电子行业络续向好，销售订单较上年同期加多所致。
本周北交所共有3家公司更新审核动态。本周北交所共有3家公司更新审核动态。富泰和、阳光精机、鼎佳精密更新问询信息。
本周市集情况综述：限制2025年2月21日，本周北证50指数高涨9.30%，跑赢科创50指数2.22pct，跑赢创业板指数6.31pct，跑赢沪深300指数8.30pct；近一年，北证50指数高涨54.28%，跑赢科创50指数9.76pct，跑赢创业板指数24.16pct，跑赢沪深300指数38.18pct。
本周北交所共有221家公司高涨，42家公司下落，涨幅前三的公司为万达轴承、骏创科技、鼎智科技，周涨跌幅区分为71.92%、49.04%、47.46%；本周北证50成份股共有45家高涨，5家下落，涨幅前三的公司为骏创科技、鼎智科技、苏轴股份，周涨跌幅区分为49.04%、47.46%、31.73%。
本周北交所21个行业高涨，2个行业下降，涨幅前三的行业为建筑材料、汽车、电子，涨幅区分为10.82%、10.06%、8.72%。
公募基金发扬：限制2025年2月21日，本周北交所主题基金通盘高涨，易方达北交所精选两年定开A本周高涨幅度最大，涨幅为9.95%。本周北交所指数基金通盘高涨，广发北证50成份A本周高涨幅度最大，涨幅为8.95%。
风险教导：宏不雅经济不足预期风险、政策支撑不足预期风险、市集竞争加重风险、公司功绩不足预期风险。
《ESG周报：我国发布首部绿色主权债券框架，有望通过国际力量助力绿色转型》
中枢不雅点：
国内热门：财政部发布《中华东说念主民共和国绿色主权债券框架》。财政部于2月20日对外认真发布《中华东说念主民共和国绿色主权债券框架》。证据该框架，财政部将以其为基础，在境外刊行中国绿色主权债券。《框架》看成财政部看成国际绿色债券刊行东说念主的基石文献，具有进军意旨。绿色主权债券所以国度阵势在国际市集上刊行的，将所筹集资金应用于搪塞风景变化、减碳净零等绿色形势的债券，其特质所以国度信用为基础，召募的资金挑升用于资助绿色形势，现在市集上大都绿色主权债券由发达经济体刊行，这次我国发布首部绿色主权债券框架，将助力我国绿色低碳转型加速，进步我国在国际绿色市鸠合的地位。
外洋热门：新一轮NDC缠绵提交截止时辰延迟至9月。勾通国风景负责东说念主西蒙·斯蒂尔在2月6日的演讲中示意，列国需要“最迟在9月之前”提交新的风景缠绵，以便在11月召开的第30届勾通国风景大会（COP30）之前将其纳入勾通国的下一次大家风景行动评估。限制2025年2月10日的提交截止日历，近200个缔约国中仅有13个国度依期提交了新的减排缠绵，这些国度的减排甘愿在大家排放量中占比仅为17%，而未能依期提交的国度占大家排放量的83%。从已提交NDC缠绵的国度来看，英国制定了最背槽抛粪的缠绵，2035年在1990年水平的基础上减少至少81%的温室气体排放，巴西、阿联酋和瑞士新的2035年NDC缠绵与将大家变暖限制在1.5摄氏度的旅途“不一致”，好意思国提交的新甘愿推行意旨不大，好意思国已退出《巴黎协定》。
居品追踪：本期无新诞生公募基金；本期新刊行债券14只，总界限159.02亿元，其中绿色债券12只，可络续发展挂钩债券2只；本期新刊行答理居品9只，其中环境保护主题答理居品1只，社会包袱主题答理居品8只。
指数追踪：限制2025年2月21日，本周主要ESG指数均高涨，其中，中证500ESG基准涨幅最大，高涨2.09%，其次为中证500ESG逾越，高涨1.89%，华证ESG逾越涨幅最小，高涨0.35%。近一年主要ESG指数均高涨，其中，万得全A可络续涨幅最大，高涨18.88%，中证500ESG基准涨幅最小，高涨15.62%。
碳往复追踪：限制2月21日，本期世界碳市集碳排放配额（CEA）总成交量24.92万吨，总成交额2250.21万元，收盘价89.90元/吨，较上周收盘下落1.36%。2月14日-2月20日，欧盟碳期货（EUA）成交量为2.08亿吨二氧化碳当量，2月20日收盘价为70.91欧元/吨二氧化碳当量，较2月13日收盘价下落6.97%。
风险教导：国表里ESG发展不足预期；政策出现首要变化；ESG各居品发展不足预期。
梗直农业团队
《DeepSeek带来AI算力平权，助力医疗AI应用端加速更正落地》
生猪衍生：供需博弈，价钱轰动
价钱端：生猪价钱回调，仔猪价钱走低。据博亚和讯监测，本周生猪均价14.79元/kg，周环比+1.93%，两周环比-1.52%；仔猪均价42.97元/kg，周环比-3.93%，两周环比-2.17%。证据Wind数据，本周猪肉批发价钱21.48元/kg，周环比-0.74%，两周环比-1.35%；自繁自养模式衍生利润46.84元/头，外购仔猪模式衍生利润27.69元/头。
周不雅点：二育&开学形成价钱因循，出栏均重络续上行。标肥价差保持，二育积极入场重复开学消耗带动，对生猪价钱形成因循。本周周内生猪日均价钱小幅轰动，周均价钱有所回升。咱们觉得，短期内市集供需仍处于博弈气象，价钱或保持轰动，关注集团场出栏节律及消耗角落变化情况。
禽衍生：静待行情回暖
价钱端：毛鸡价钱及肉鸡苗价钱较春节前有所下落。本周主产区毛鸡均价6.17元/kg，肉鸡苗均价1.96元/羽，父母代种鸡衍生利润-0.84元/羽，毛鸡衍生利润-3.53元/羽，鸡居品价钱为9.15元/kg。
周不雅点：节后消耗回调，白羽鸡价钱短期走弱，养户补栏积极性较弱，肉鸡苗价钱同步下行。短期内毛鸡及鸡苗价钱或将保持轰动，恒久需关注餐饮消耗回暖带动及外洋禽流感形成引种断档对行业供需革新作用。
投资建议：
1、周期角度，从生猪期货价钱看，刻下市集对于后市猪价走势预期较为悲不雅。
2、从股价角度，衍生板块履历前期革新，猪价的悲不雅预期开释较为充分，刻下估值仍然处于低位，瞻望后续猪价对股价的影响钝化。
3、 咱们觉得异日板块功绩完了度较好、衍生成本较低、异日出栏仍然有较高增漫空间的公司将有逾额发扬。建议关注【牧原股份】【温氏股份】【华统股份】【神农集团】【巨星农牧】【京基智农】【新五丰】【唐东说念主神】【广弘控股】等。 ]article_adlist-->风险教导：衍生行业疫病风险；农居品市集行情波动风险；当然灾害风险；猪价高涨不足预期；需求端复苏不足预期。
]article_adlist-->李鲁靖
军工&机械首席分析师
《2025年两会前瞻：新兴产业有望取得落地支撑，异日产业加速布局》
板块涨跌幅：本周（2025/2/17-2/21）上证指数涨 0.97%，万得全A涨2.06%。低空经济（+1.3%）、卫星互联网（+3.68%）、机器东说念主（+10.54%）、量子信息手艺（+5.15%)、东说念主工智能（+4.91%）、脑机接口（+3.73%）、核聚变（+2.21%）。
2024年两会期间，总文书指出：要紧紧主办高质地发展这个首要任务，因地制宜发展新质坐褥力，以科技立异为引颈，统筹股东传统产业升级、新兴产业壮大、异日产业培植。两会期间的政府责任报告中也提议，要鼎力股东当代化产业体系诞生，加速发展新质坐褥力，促进社会坐褥力实现新的跃升。2025年世界两会行将于3月4日及3月5日召开。2024年两会国务院国资委指出，2025年中央企业政策性新兴产业收入的占比要达35%，在类脑智能、量子信息、可控核聚变等方面要提前布局。本次两会有望延续对多项新兴产业落地的支撑，同期也有望发布对异日产业布局缠绵的干系政策。
板块中枢不雅点：
【量子信息手艺-大家科技赛场新前沿，异日产业最好代表】
【核聚变-多个中枢形势行将建成，行业进展加速】
【机器东说念主-工信部提议股东机器东说念主产业高质地发展，感至友互时期行将莅临】
【卫星互联网-界限化辐照阶段，加速实现“百箭千星”】
【低空经济-缠绵转向落地，财政支撑加速产业落地】
建议关注：
量子信息手艺：国盾量子、吉大正元、复旦复华（维权）、神州信息、普源精电、科大国创、光迅科技等；
核聚变：国光电气、联创光电、航天曙光、西部超导、永鼎股份、合锻智能、东方精工等；
机器东说念主感知：芯动联科、柯力传感、速腾聚创、汉威科技、安培龙、奥比中光、高华科技、华依科技（维权）、东华测试（维权）、奥普特、凌云股份、光电股份、中光学等。
卫星互联网：中国卫星、中国卫通、想科瑞（维权）、海格通讯、铖昌科技、臻镭科技、星图测控、中科星图、航天电子、上海瀚讯、炊火通讯、航天环宇、佳缘科技等；
低空经济：深城交、莱斯信息、纳睿雷达、宗申能源、四创电子、四川九洲、国睿科技、苏交科、祥源文旅（维权）、中信海直等；
脑机接口：中科信息、科大讯飞、立异医疗、岩山科技、诚益通、南京熊猫（维权）等；
风险教导：手艺研发风险，国际局面变化风险，宏不雅经济波动风险等。
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汽车首席分析师
《智驾驱动车企估值重塑，上汽华为互助落地》
本周市集：2025年2月17日至2025年2月21日，申万汽车零部件高涨5.61%，申万乘用车高涨2.98%，申万汽车处事高涨0.61%，申万商用载客车下落5.26%，申万商用载货车下落6.92%。A股汽车板块高涨3.73%，沪深300指数高涨1.00%，汽车板块跑赢沪深300指数2.73个百分点。
行业层面：1）五部门支撑汽车居品、电子居品、家居居品等消耗升级。2月17日，市集监管总局等五部门发布对于印发《优化消耗环境三年行动有缠绵(2025—2027年)》的奉告。其中提到，进步什物消耗质地，加强汽车、家电、家居、电子居品、纺织服装、食物等领域质地、表率和品牌诞生，支撑汽车居品、电子居品、家居居品等消耗升级，促进汽车换“能”、家电换“智”、家装厨卫“焕新”。完善再生资源回收体系，通顺消耗轮回。2）比亚迪瞻望2027年启动固态电板量产装车。2月15日，在举行的第二届中国全固态电板立异发展岑岭论坛上，比亚迪锂电板有限公司CTO孙华军示意比亚迪瞻望在2027年足下可能会启动一些批量的示范装车应用，实在大界限应用可能照旧在2030年之后。
公司层面：1）比亚迪：比亚迪25款腾势N7及豹5智驾版接踵上市，其中新款腾势N7给与天使之眼B有缠绵，豹5不同款型区分给与天使之眼C和华为乾崑智驾系统，腾势N9搭载天使之眼B智驾系统并开启预售。2）上汽集团：2月21日，上汽集团股份有限公司与华为终局有限公司在上海签署深度互助契约。
投资建议：1）重心主办节后汽车板块黄金投资窗口，建议超配汽车板块及优质个股：咱们重心看好节后到二季度末是汽车板块黄金布局窗口，新车周期+消耗政策+低基数三重身分驱动，建议超配汽车板块及优质个股。2）AI应用落地有望拉动行业估值全面抬升：高阶智驾与Deepseek大模子开源上车驱动智驾与AI应用进一步下千里至主流市集，催化科技与行业Beta共振，有望拉动汽车行业估值全面抬升。3）智驾平权时期莅临，产业链多中枢表率有望受益：高阶智驾系统有望在10万元以内价钱带进一步普及，产业链险峻游有望充分受益，建议重心关注智能化车企在智驾平权中的市集份额增长，以及中枢智能化零部件投资契机。同期，建议关注车企跨界布局东说念主形机器东说念主产业链的投资机遇。
干系标的：比亚迪、吉祥汽车、小鹏汽车、赛力斯、比亚迪电子、三花智控、拓普集团、福耀玻璃、北特科技、地平线、黑芝麻智能、知行科技、速腾聚创、奥迪威、联创电子、电连手艺等。
风险教导：乘用车销量不足预期、新能源车渗入率不足预期、政策刺激着力不足预期等。
]article_adlist-->张汪强
化工首席分析师
《巨化股份百亿投资氟氯一体化形势，R142b价钱价差同比大幅增长》
本周不雅点：刻下节点行将过问制冷剂需求旺季，国内卑劣家电坐褥企业排产量增速较快，制冷剂企业坐褥负荷有望在3月份运行自在进步，茂盛的卑劣需求有望带动制冷剂价钱上行，且3月下旬是制冷剂企业和空调厂商订立二季度长协的时辰节点，证据刻下市集价钱估量长协价钱有望链接上调。同期制冷剂外贸市集需求自在回温，表里贸报价自在持平，制冷剂干系坐褥企业功绩开释信服性增强。
建议关注巨化股份、三好意思股份、东岳集团、昊华科技、永和股份、东阳光等制冷剂企业。
板块发扬：本周（2025/2/17-2025/2/21）氟化工指数涨跌幅为-0.61%，跑输上证指数1.57pct、跑输沪深300指数1.61pct、跑输基础化工（SW）指数1.80pct；SW氟化工板块合座涨跌幅为-3.1%，位于申万化工二级子板块第28位。
价钱变化：本周（2025/2/17-2025/2/21）重心关注品种R32、R134a、R125、R22价钱同比持平，R142b价钱同比+26.3%。
价差变化：本周（2025/2/17-2025/2/21）重心关注品种R32、R134a、R125、R22价差同比区分为+0.5%、-0.3%、-0.5%、0%。R142b价差同比+49.1%。
风险教导：政策扰动，手艺扩散，新手艺冲破，大家常识产权争端，大家贸易争端，油价大幅下落风险，经济大幅下滑风险。
]article_adlist-->金宁
煤炭&公用首席分析师
《滚动股息率立异高，关注红利投资窗口期》
能源煤：供给方面，节后产能运用率快速进步，462家煤矿产能运用率环比链接加多1.4pct，市集供应络续进步。需求方面，现在非电工场复工滞后，电厂等终局库存高位，卑劣复工复产较慢，化工煤耗环比下落4万吨仍保持高位水平。口岸方面，卑劣采购需求不彊，口岸络续累库，供给方为缓解库存压力降价销售。
焦煤：供给方面，节后产量快速进步，523家煤矿日均产量环比链接高涨。需求方面，生铁产量链接维稳，247家钢厂铁水产量跌幅0.21%较为相识，建筑钢材产量跌幅0.35%，仍处于近几年底部。库存方面，2025年焦煤累库后络续下调，本周库存跌幅44.34%，焦炭链接累库，库存高涨0.42%。价钱方面，玄色产业链期货价钱历程前期下逾期高涨，前期跌幅不大的煤焦现货价钱运行补跌。
投资不雅点：咱们此前预测长协占比较高的神华、陕煤、中煤功绩相识性较强，神华公告的功绩也证明了这少许。2025年于今煤炭板块回调12.8%，部分煤炭企业估值重回低位，跟着煤价企稳回升，煤炭板块利润、估值均有望回升。由于市集作风切换煤炭指数下落，近12个月煤炭板块股息率达到6.74%，煤价一朝企稳，利润相识性将有所保险，煤炭板块的投资价值将进一步露出。在低利率环境下高股息块依旧值得青睐，中央推动中恒久资金入市，尤其是险资、社保基金等，而对中恒久资金而言高股息是其投资主要采用，刻下10年期国债期货收益率下落至1.72%隔邻，新资金的流入使红利有望成为2025年的投资干线。此外能进步规画久期、回收让利，进步规画抗风险智力的煤电联营模式，有望在2025年景为市集关注焦点。
投资逻辑一：在供需环境、价钱水平、行业利润均有望稳中向好确当下，行业高分成股息标的上风渐渐显贵，建议关注资源天禀优秀，规画功绩相识且分成比例预期较高的标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源。
投资逻辑二：煤电联营模式将有用招架周期波动，并受益于市集煤与长协煤价差，联营不错回收长协让利增重利润，此外皮“双碳”大布景下煤电联营企业不错进步规画久期，拔高估值，建议关注煤电联营标的：新集能源、陕西煤业、中国神华、陕西能源。
风险教导：安全坐褥风险、国际阵势变动风险、宏不雅经济波动风险、商品价钱大幅波动风险。
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